海康威视：万物互联时代生态闭环优势尽显

  根据业绩快报，2024年公司实现营业收入924.86亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润119.59亿元，同比下降15.23%，业绩短期承压。

  经济正在企稳复苏，压制海康业绩和估值的宏观因素，边际正显著改善。“多模态大模型+智能硬件”将开启规模化落地变现。24H1高成长的创新业务+海外主业占比已过半，国内主业2025轻装上阵。公司基于创新业务在端侧/机器人/智联汽车/存储等领域布局，大模型的催化更为直接；境外业务公司通过扩充产品线、增加项目型销售，持续获得较快增长。

  智能平权趋势下，场景、数据、客户是核心竞争力。海康不仅具备强大的多模态大模型，还是端侧感知层设备龙头供应商；积累了海量用户、千行百业的knowhow。这一些因素叠加，使得海康在大模型时代长期受益的概率大幅提升。

  公司是智能物联领域的领军企业，积极赋能行业数字化转型。公司是全球AIoT龙头，背靠中电科，基于物联感知能力构建3万+硬件SKU矩阵，基于AI认知能力构建200+软件产品家族，通过中台化的方式统一组件，以服务场景化、碎片化的业务需求。公司共有PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）、SMBG（中小企业事业群）、创新业务、境外主业五大业务，由安防厂商全面转向数字化解决方案提供商。

  公司成立初期以研发生产视频压缩板卡为主，在发展过程中以视频技术为起点，不断丰富物联感知能力，目前已较为全面地覆盖了各个物理传感技术领域。公司将业务定位于“智能物联AIoT”，积极赋能各个行业数字化转型。目前，公司已广泛覆盖10余个主行业、近90个子行业的500多个细分场景。

  能力为基：基于感知能力构建全域物理传感设备，基于认知能力构建软件产品家族。

  中台提效：统一软件架构管理软件组件，搭建 HEOP 对齐硬件设备的软件基础。

  经营分析：成本&费用端规模效应强者恒强，龙头公司上下游议价能力强，盈利稳定兑现。成本优势：公司产品平均成本年年在下降，龙头规模效应塑造成本优势。

  定价能力：产品销售 ASP 2017 年之后较为稳定，下游议价能力较强。

  2023 年归母净利率达 15.8%，归母净利除 2022 年外 18 年间未见负增长。

  1）需求侧：公司下游涵盖数十类落地场景，具有差异化的数字化需求与特定的行业know-how，成长驱动来自于下游千行百业落地场景延伸与数字化转型背景下的单场景价值量提升共振。

  需求侧：政策驱动 G 端安防需求“黄金十年”，行业增速均在 10%以上。

  2）供给侧：公司囊括200+软件产品，3万+硬件SKU，丰富的产品矩阵背后实质是底层技术能力的强化。

  海康威视则在安防和智能城市建设方面持续发力。公司基于观澜大模型体系技术，推出边缘到中心全覆盖的文搜计算系列新产品。经过大模型加持的智能计算产品，实现了从提供具体功能到提供开放能力的跃升，从而能够更高效地使用户得到满足多样化的管理需求。

  1）创新业务：公司卡位智能家居+机器视觉+智能汽车等新兴市场需求，预计24年yoy+24%。

  2）境外主业：一国一策本地化营销，新品类导入取得突破，新兴国家渗透率提升，预计24年yoy+14%。

  3）EBG：科技换人提升制造业竞争力与商贸流通效率，云眸SaaS赋能商贸流通，数字化业务向生产核心环节挺进，预计24年yoy+6.5%。

  4）SMBG：中小企业下游场景极度碎片化，方案化链接赋能，或随宏观弱复苏，预计24年yoy+0.5%。

  5）PBG：传统安防转向城市治理，24年国内专项债发行陆续落地，项目招标总金额增速有所复苏，预计24年yoy-6%。

  软件及AI贡献超额毛利率，观澜大模型助力降本提效。公司软件增加值是超额毛利的大多数来自，2023年软件业务收入约占21.3%。AI观澜大模型对外赋能以更低样本量（降低90%+训练数据）实现更优识别效果（识别率↑18~63%），对内赋能生产计划排产/营销数字化/编程自动化。

  政企数字化需求明确，公司主业有望稳中求进。随着生成式人工智能的出现，慢慢的变多的行业开始应用大模型来提质增效，实现数字化升级。尽管受宏观经济的影响，公司主业增长有所放缓，但从中长期看，海内外政企数字化需求依旧明确：

  （1）G端：在数字化的经济时代，政府愈发重视数智治理能力的提升，近年来国家在应急管理、智慧交通等领域加大财政支持力度；（2）B端：在目前的经营环境下，无论是大规模的公司或是中小型企业，都亟需通过数字化来降本增效以实现高水平质量的发展；（3）海外：发展中国家一定要通过数字化带动传统产业升级。我们大家都认为，公司在政企市场拥有完善的产品布局和丰富的实施经验，若未来行业数字化进程加速，公司主业有望稳中求进。

  创新业务多点开花，打开公司成长空间。目前，公司已孵化出萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影八大创新业务平台。近年来，公司创新业务展现出高速增长态势，2019-2023年公司创新业务收入GAGR达43%；2024H1，公司创新业务实现收入103.28亿元，同比增长26.13%。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。

  20250306-光大证券-海康威视：宏观信心修复，大模型规模化落地变现开启

  投资顾问：王德慧（登记编号：A03），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主来投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。

  来源：国防部发布5月8日下午，国防部新闻发言人张晓刚大校就近期涉军问题公布消息。5月8日下午，国防部新闻发言人张晓刚大校就近期涉军问题公布消息。张智程 摄首先，我发布两条消息。

  5月7日晚上，体彩超级大乐透第25050期开奖，1注“追加+派奖”的一等奖花落苏州，奖金达到了2175万元。更值得一提的是，打出这张幸运彩票的体彩网点，曾在2016年中出2.23亿元巨奖。

  也门胡塞武装当地时间5月4日发表声明称，使用一枚高超音速弹道导弹打击了以色列的本-古里安国际机场，准确命中目标。胡塞武装导弹袭击暴露美以防空体系重大漏洞针对此次也门胡塞武装对以色列的导弹袭击，阿拉伯媒体分析认为，此次行动能够说是对以色列和美国的双重回应。

  #美军计划2026年在菲律宾建大型战备仓库 ，国防部回应：#做美国的朋友可能是致命的

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  我驻美国使馆发言人：中方绝不会接受美方说一套、做一套，更不会牺牲原则立场、牺牲国际公平正义去寻求达成任何协议。（剪辑：鲲鹏）

  放假安排:5月1日至5月5日放假调休，共5天。根据《工资支付暂行规定》第七条，工资必须在企业与劳动者约定的日期支付。

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